山河智能：小型工程机械先锋

  公司依靠中南大学在工程机械设计、制造等领域的强大技术背景，逐步建立比较优势，并形成了在主流产品的核心竞争力。

  公司的静力压桩机占到市场占有率的50%左右，旋挖钻机2006年销量为36台仅次于

  ，小型液压挖掘机技术国内领先，销量排名仅次于广西玉柴，凿岩机械占到市场70%的比重，一体化潜孔钻机是国内惟一品牌。

  2007年工程机械保持加快速度进行发展的势头。2007年11月，工程机械出售的收益累计达到1168亿元，同比增长47.98%，总利润累计达到134亿元，同比增长145.23%。我们预计2007年出售的收益全年增幅将达到40%左右，2008年全年增幅达到35%左右。而小型工程机械行业仍然处于导入期。

  小型液压挖掘机市场巨大。我们预计，小挖市场在未来3年复合增长率维持在35%左右。山河智能2007年小挖销量2700台左右，预计2009年小挖销量有望达到7500台左右。

  旋挖钻机未来两年保持快速地增长。旋挖钻机在各项主营业务产品中毛利率最高，近年得益于高铁和其他大型基建项目的建设，市场需求旺盛，山河智能2008年旋挖钻机的产量有望达到100台左右，同比增长70%。

  从IPO和增发募集资金的投向来看，公司开始有明确的目的性的布局小型机械行业，滑移装载机等小型工程机械产品在国内外都有很大的持续发展空间，对公司未来的业绩有很大的提升作用。同时，公司有意涉及叉车行业的高端市场和中型挖掘机市场，2007年12月已经生产出20t和33t的中挖样机，叉车样机将在2008年上半年推出，产品也有望在2008年推出。

  目前整个中小板的平均PE（市盈率）为65.7倍，整个工程机械行业对应2008年动态PE为30倍，工程机械中小企业2008年平均PE为76.8倍，2008年PEG（市盈率相对盈利增长比率）为1.93，而山河智能的2008年的PE为46.5倍，2008、2009年的PEG分别为0.65、0.62。公司近期公开增发股票在市场上买卖的金额为54.62元/股，从公司长期发展来看，公司股票价格有望超越增发价。笔者对比了工程机械行业中小板上市公司2008年的PEG，认为公司2008年的合理市盈率水平应为60倍，按照2008年的EPS（每股盈利）进行估值，公司的合理价位为60.24元，预计2007年?2009年EPS分别为0.605元、1.037元、1.559元，给予公司增持评级。

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